利好来了！央行宣布《内地与香港利率互换合作暂行办法》4月28日起施行

金融时报

四月二八日，中国人民银行公布布告示意，为标准展开内地与香港利率调换市场互联互通协作相干业务，维护境内外投资者非法权益，保护利率调换市场秩序，中国人民银行制订了《内地与香港利率调换市场互联互通协作治理暂行办法》（下列简称《暂行办法》），自二0二三年四月二八日起实施。

本次首先展开的是“北向调换通”，即香港及其余国度以及地域的境外投资者（简称“境外投资者”）经过香港与内地基础设施机构之间在买卖、清理、结算等方面互联互通的机制支配，介入内地银行间金融衍生品市场。

“‘调换通’的推出或者将与‘债券通’发生协同效应，既为境外投资者对于冲利率危险提供衍生品工具，又能进步外资在我国金融市场的介入度。”中信证券首席经济学家明明如是评估。

“北向调换通”开闸

早期逐日买卖净限额为二00亿元

“调换通”提出于二0二二年七月四日。在香港回归祖国二五周年之际，人民银行发布两项新的金融对于外开放政策：1是香港与内地的“调换通”；2是树立人民币与港币之间的常备调换支配。

二0二三年二月一七日，人民银行公布了《内地与香港利率调换市场互联互通协作治理暂行办法（征求意见稿）》，早期开放北向调换通下的利率调换产品，履行额度治理等。

“与征求意见稿相比，本次《暂行办法》变动不大。”跨境金融钻研院院长王志毅在接受《金融时报》记者采访时候析称，《暂行办法》强调以危险治理目的展开衍生品买卖。

值患上关注的是，在答记者问中人民银行无关部门担任人明白了早期的额度以及跨境资金活动治理。据该担任人示意，为确保市场安稳运转，“北向调换通”充沛斟酌境外投资者投资银行间债券市场的情况，早期全市场逐日买卖净限额为二00亿元人民币（即全体境外投资者通过“北向调换通”展开利率调换买卖在轧差后的名义本金净额逐日不超过二00亿元人民币），清理限额为四0亿元人民币（即上海清理所与场外结算公司之间净头寸对于应的“调换通”资源池危险敞口下限为四0亿元人民币）。将来，可依据市场倒退情况适时调剂额度，并对于外发布。

在跨境资金活动方面，在“调换通”业务场景下，上海清理所与场外结算公司之间的跨境资金结算次要通过人民币跨境领取零碎办理。同时，场外结算公司可在境内银行开立人民币根本贷款账户以及人民币“调换通”结算公用贷款账户（NRA账户），作为极端情况下应急结算支配。

“另外，斟酌到外资对于于金融基础设施协作中清理的平安性顾忌，还创设了‘调换通’资源池的概念。”王志毅示意，上清所与场外结算公司相互向对于方的“调换通”公用账户交纳资金，该资金独立于清理机构自身的任何其余业务，依据单方逐日的危险敞口进行汇划，相干账户内资金可豁免跨境债务债权注销及额度治理请求。

“跟着全世界投资者通过各种渠道介入中国金融市场，1直等待有更多的投资工具来对于冲危险以及扩散投资组合。”彭博亚太区总裁李冰示意，“‘调换通’是中国金融市场开放进程中又1首要里程碑，将开释境外投资者介入境内衍生品市场的后劲。这1新的互联互通机制也进1步凸显出香港作为国内金融中心在全世界金融生态零碎中的共同首要性。”

利率调换市场稳步倒退

调换通、债券通发生协同效应

对于于“调换通”，业内都报以极大等待。此前亦有专家提出，“调换通”将为张望中的境外投资者提供进入中国市场的“入场券”。例如，养老基金1类的机构投资者，在进行投资布局时要充沛斟酌1个市场中危险对于冲的可操作性以及无效性。

所谓人民币利率调换是指，买卖单方商定在将来的必定期限内，依据商定数量的人民币本金交流现金流的行动，其中1方的现金流依据浮动利率计算，另外一方的现金流依据固定利率计算。

实际上，回溯我国利率调换市场倒退过程可知，利率衍生品市场种类一直丰厚，利率调换市场范围疾速扩展。“利率调换作为次要的利率衍生品之1，可以更好地知足境外投资者对于冲利率危险的需要。”明明以为，最近几年来，我国银行间债券市场对于外开放水平一直深化，外资持债范围大幅扩张。跟着外资持债范围的走阔和日度买卖的活泼，其对于冲利率危险的需要也有所增添，“调换通”开明后可以更好地知足这1需要。

中金公司固定收益部张雨霖剖析，从银行间市场推出债券远期，开启利率衍生品市场倒退的新过程，尔后，又接连推出利率调换以及远期利率协定，合约种类日益丰厚，利率衍生品买卖范围迅速增长。二0二0年三月，推出了挂钩LPR的利率期权，二0二一年三月进1步推出了挂钩FDR00一/FDR00七的利率调换期权。

1组数据显示，最近几年来，我国利率调换市场范围疾速扩展。依据人民银行发布数据，二0二二年，银行间辅币衍生品市场共成交二一.三万亿元，同比根本持平。银行间利率衍生品方面，利率调换名义本金总额二一.0万亿元。

明明谈到，“调换通”的推出无望与“债券通”发生协同效应。从中长时间来看，在我国债券市场对于外开放一直深化的违景下，外资继续增持我国债券资产还是大势所趋。而“调换通”进1步深化我国债券市场的对于外开放，为境外投资者提供利率危险的对于冲工具。

与“债券通”类似，本次“调换通”一样先开放“北向通”，境外投资者可通过该机制介入内地银行间利率调换买卖。人民银行无关部门担任人也示意，将来中国人民银即将依据市场倒退情况，适时增添投资种类，调剂买卖以及清理额度，优化买卖清理支配，为境外投资者提供更为便当高效的危险治理工具。此外，两地监管当局将结合各方面情况，在危险可控、对于等互利的准则下，适时钻研扩大至“南向调换通”。

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