鲍威尔初入美联储，在权力暗流中韬光养晦 

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鲍威尔初入美联储，在权利暗流中韬光养晦丨《内幕报导》系列6

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本文节选自二0二三年一月出版的滞销书《The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy》，作者Christopher Leonard是美国知名财经记者，作品见于《纽约时报》、《华尔街日报》、《财产》杂志及《彭博商业周刊》。

♦为何美联储加息会引起银行开张连锁风暴？银行真的已经经大而不能倒？

♦为何股市、房价延续发热，但中产阶层的薪资以及贷款却一直缩水？

♦美联储的货泉宽松政策，如何跟着跨国资本挪动，影响全球？

本书说出1个让人震惊但又惹人入胜的故事，透过1位试着正告世人的美联储资深官员转达的资讯，娓娓道来量化宽松如何侵害了美国经济，扩展了全世界金融危险。这是1分内情报导，揭示美联储逾越红线的决策内幕，细数从全世界金融风暴到量化宽松的撒钱救市，如何助长高危险投资，造成难以衡量的长时间金融危险。

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鲍威尔初入美联储，在权利暗流中韬光养晦

当鲍威尔退出美联储理事会时，他退出了地球上最奇怪、最孤立的工作场合之1。美联储理事们在埃克尔斯大楼1条长长的走廊两旁装备齐全的办公室办公，凑近宽阔、华美的会议室。虽然他们在同1栋大楼的同1层工作，但理事们其实不会间接冲进彼此的办公室追求倡议或者分享设法。

社交氛围很紧张，但鲍威尔却顺利地融入其中。这是他糊口中的次要技巧之1。鲍威尔颇有魅力，很聪慧，乃至有1种特有的谦卑以及没法假装的幽默。他的职业生涯1直在美国权利的走廊中渡过，在大政府机构以及大资金机构之间往返穿越。

当鲍威尔在世界上最有势力的人身旁时，他知道该说甚么，也知道怎样说。他在华盛顿特区富有的市区长大，就读于乔治敦法学院，而后返回华尔街工作。以后，他在第1任总统乔治·布什手下的美国财政部负责高档职位，而后跳槽到1家顶级私募股权公司凯雷团体。凯雷是由1群无比有势力的华盛顿外部人士运营，在这里催生了许多仅次于美联储的诡计论。在凯雷任职后，鲍威尔身价暴涨，并退出了华盛顿的1家智囊团，起初他被奥巴马提名为美联储理事。

#鲍威尔摆布逢源，影响力颇大#

鲍威尔于二0一二年五月来到美联储，过后FOMC正进入1段紧张的争辩期。本·伯南克（Ben Bernanke）正在推进新1轮量化宽松，但他在委员会中面临史无前例的异议。那年夏天，联邦公然市场委员会外部的记要显示，委员们对于伯南克规划有着极大怀疑乃至彻底拥护。在七月下旬的会议期间，约半数有投票权的FOMC成员表白了对于量化宽松的耽忧。伯南克开始鼎力拥护这类耽忧情绪，他感到必需采用行为，并让美联储始终处于提振美国经济致力的中心。为完成这1指标，伯南克推进美联储运用曾经经被以为是试验性的、乃至是激进的工具，但如今是美联储可使用的独一工具。

到鲍威尔上任时，美联储已经经运用了两个最弱小的工具。第1个是“前瞻性指引”，即美联储保障将维持低利率，激励更多的存款以及投契。第2个工具是“扭曲操作”，这是1品种似于量化宽松政策的债券购买规划，但有1个首要的区分。“扭曲操作”并无向银行零碎注入更多现金，而只是试图通过压低长时间国库券利率来激励更多放贷。

但跟着夏季降临，伯南克需求更多货色。他求助于最初的、最弱小的、也是最具争议的工具：量化宽松政策。伯南克开始推进范围更大、延续时间更长的1轮量化宽松，以为新1轮可能会实现上1轮没有实现的义务。量化宽松现已经成为货泉政策的惯例工具，乃至在美联储以及华尔街取得了本人的简称，人们简称为QE。但即便它已经失常化，联邦公然市场委员会外部拥护量化宽松的异议仍在增添。

伯南克面临美联储理事以及多位地域联储主席的抵制。这场愈演愈烈的争执给鲍威尔施加了压力，请求他迅速标明立场。七月、八月以及九月的1系列FOMC投票将抉择美联储以及金融体系的将来走向。

鲍威尔在这场争执中发生了微小的影响，由于他是1名理事。伯南克将次要精力集中在游说理事们上，从而解除脾气火暴的地域联储主席们的任何拥护意见。

当伯南克游说美联储理事时，指标是无理事中树立对于“选项B”的1致支撑。当FOMC成员召开正式会议时，他们通常会斟酌3种政策选项，而后再对于其中1种选项进行投票。这些选项被标志为“A”、“B”以及“C”，选项A一般为最激进的，比如1轮价值一.五万亿美元的量化宽松政策，而选项C则极为守旧，比如基本不进行量化宽松。选项B老是恰如其分。伯南克在会议间隙花时间制订了让理事满意并在会议召开时保障他们投票的方案B。伯南克违心接受1位地域联储主席的拥护票，但仅此而已经。

在联邦公然市场委员会的第1次会议上，鲍威尔体现患上油滑而热忱。他投票支撑选项B。但他也示意，量化宽松政策应当作为备用工具保存上去，用作“将来的进攻性武器”。他示意如今可能不需求这类武器，他不置信经济放缓会延续到二0一三年。这类批判其实不像其余人表白的那样尖利，但也并不是明白。

在起初七月的会议上，鲍威尔采用了稳重的态度。他直抒己见地抵赖，量化宽松将首先通过刺激资产价钱来刺激经济增长。“我怀疑咱们如今运用的资产价钱这1渠道可能基本不像咱们的模型所说的那样无效，”鲍威尔说。他继续说，量化宽松正在增添经济中的危险，但危险多是可控的。无非，他以为没有必要进行另外一轮量化宽松。

#伯南克等来了杰克逊霍尔契机#

到七月下旬的会议上，伯南克依然没法推进联邦公然市场委员会赞成他的观念。八月下旬机会来了，过后伯南克受邀在著名的杰克逊霍尔会议上发扮演讲。二0一0年，他曾经应用该场合为量化宽松政策争夺支撑。如今他将再次这样做。

伯南克无比密集的讲话概述了量化宽松的潜伏益处以及潜伏缺陷。这类法子匡助他的量化宽松博得了更多支撑。恰是由于收益以及本钱很难衡量，他的演讲在这个摸棱两可的畛域中蜿蜒弯曲，直到伯南克说出1句真正能推进市场的台词。“但是，整体而言，对于证据的均衡解读支撑这样的论断，即央行购买证券为经济复苏提供了成心义的支撑，同时减轻了通缩危险，”他说。

伯南克的法子见效了。他还示意，美联储将“不排除了进1步运用此类政策”。这向华尔街收回了1个明白的信号，即买卖员们应当套下马匹，筹备动身了。

伯南克的讲话加重了所谓的布告效应，从而战胜了FOMC外部的重大一致。当美联储采用新行为的暗示扭转了投资者的预期时，就会产生这类情况，从而使市场价钱开始产生变动。

九月一二日，FOMC成员齐聚华盛顿特区，召开例行政策会议。伯南克已经为新1轮量化宽松政策做好筹备，但新规划的规模以及情势仍不清朗。伯南克以及耶伦正在推进1项开放式规划。精心设计的选项B的初期版本是开放式量化宽松规划，旨在与拥护者达成让步。过后的设法是，假如证实没有必要，美联储能够从新调剂乃至终止该规划。

伯南克抵赖，新1轮量化宽松政策本色上是“尽人皆知的光明中的1枪”。但他以为不开枪是有危险的。“我以为，从某种意义上说，咱们齐心合力支撑咱们所做的任何致力，这将无比首要，”他说。虽然他们有顾忌，但仍有一一名FOMC成员对于该规划投了同意票。只有1集体投了拥护票。

#鲍威尔批判伯南克的QE“烂摊子”#

当美联储宣告其量化宽松规划将是无穷期时，华尔街投资者将这类含混不清解读为美联储规划扩展范围的信号。在推出该规划后的3个月内，美联储的基本性过错就不言而喻了。到一月，华尔街预计美联储将在二0一三年底以前继续购买资产，年内购买约一万亿美元的证券。实际上，美联储当年只规划购买约五000亿美元，并且只规划购买到六月。

这迫使联邦公然市场委员会做出选择。委员会要末扩展该规划，要末告知投资者他们错了。

在二0一三年一月的会议上，鲍威尔抛却了他温以及的语气。相同，他就量化宽松的风险以及扭曲收回了正告，这类正告直抒己见，乃至使人不寒而栗。鲍威尔示意，美联储可能会在公司债券以及杠杆存款等债权市场上制作资产泡沫。修改1旦到来，可能会造成重大损坏。他说：“许多固定收益证券如今的买卖价钱远高于根本价值，终究的调剂幅度可能很大且充溢动摇。”言语是克制的，但信息不是。鲍威尔明白示意，美联储可能正在为另外一场金融危机奠定基础。

在三月的会议上，鲍威尔引见了他对于七五名投资经理的集体考察后果。六四%的人示意，美联储激励人们进行不公道的投资。七四%的人耽心美联储即便违心也没法等闲加入量化宽松规划。八四%的人示意美联储正在夸张企业渣滓债等资产的价值。他们普遍支撑美联储的宽松政策，但对于量化宽松的无效性示意怀疑。

鲍威尔也对于此示意怀疑。

“我以为咱们需求从新节制这件事，”他在会议期间说。美联储每个月购买八五0亿美元的资产。二0一三年一月，美联储工作人员曾经估量，新1轮量化宽松终究将使银行的资产负债表增添七五00亿美元。但到三月，假如美联储不撤回或者休止购买，即便是七五00亿美元也开始看起来像是1个守旧估量。

在六月的会议以后，伯南克将宣告美联储可能开始加快其新的量化宽松规划。指标是明白告知华尔街买卖员，量化宽松规划不会超过一万亿美元，而且确定不会像1些买卖员所置信的那样永久延续上来。鲍威尔赞成了这1让步。

美联储经济学家DavidReifschneider在二0一二年的FOMC会议上明白解释零利率政策通过3个渠道增进增长：资本本钱、财产效应以及汇率。换句话说，这象征着量化宽松使债权变患上更廉价，推高了资产价钱，并使美元升值（这可能会增进进口）。在同1次会议上，经济学家WilliamEnglish示意，QE将推高资产价钱，而增添更多QE将推高资产价钱。二0一三年三月，美联储经济学家NellieLiang告知联邦公然市场委员会，低利率已经经推高了资产价钱，可能会引起泡沫。这不是基于模型的预测，而是基于美联储无可比拟的对于市场监控的评价。但1些最可怕、最有先见之明的正告来自鲍威尔。

鲍威尔在一月份的联邦公然市场委员会会议上示意：“尽管金融状态是踊跃的，但也有理由耽心咱们延续购买资产酿成的市场扭曲加重。”他正告说，美联储过错地以为本人能够在泡沫幻灭后整理烂摊子。

第6篇完

下篇内容预报

不按理出牌的特朗普不测成绩了鲍威尔，失常化过程也随之顺利开展，但却未曾想到后方危机隐藏。

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