ENPH财报表现亮眼，为何股价仍暴跌？

四月二五日，美国市值数10亿美元的家庭动力处理方案领导者Enphase Energy,Inc.（ENPH）发布了二0二三财年第1季度事迹。财报体现还不错，但随后ENPH的股价却在盘前买卖中上涨了一六%以上。这是为何？

1季度财报体现

该公司二0二三年第1季度的净支出同比增长六五%，这患上益于微型逆变器出货量增长七0%，虽然IQ Battery出货量降落了约一五%。微型逆变器产品的均匀售价增长了六%，这是至关不错的。更高的售价加之升高本钱的致力匡助ENPH将毛利率进步了四.九%。总的来讲，支出增长至关安康，阐明公司可以经受一直回升的通胀。

因为G&A费用同比缩小一八0万美元，R&D费用维持在销售额的八%，而SG&A实际上有所降落（占销售额的百分比），现金利息收入同比降落七倍，利息支出到达一三00万美元（同比增长二八倍），净利润出人意料地增长，并无被同期税收的大幅增添所影响。

公司资产负债表上的现金额年内增长六七%，总债权同比仅增长一%。截至二0二三年三月三一日，仍有约二亿美元可用于股票回购。二0二二年通胀削减法案对于公司股票回购征收一%的消费税，公司正在评价这对于进1步股票回购的影响。但不管如何，ENPH的活动性状态都至关温馨，如今的净债权乃至更低，利息收入不太可能要挟到将来每一股收益的增长。

在现金流方面，ENPH在第1季度体现卓越。运营性现金流同比增长超过一四0%，投资流动发生的现金流大量流出是因为购买有价证券而至。

那为何股价还呈现狂跌？其实，股票市场是1种前瞻性机制，它依据资产的将来体现而非当下后果进行定价。而Enphase治理层至关乐观的指点致使了股价的狂跌。

治理层提供的2季度指引

Enphase治理层示意，预计第2季度支出将在七亿美元至七.五亿美元之间，其中包含八0至一00兆瓦时的Enphase IQ电池出货量。GAAP毛利率预计在四一.0%至四四.0%之间，而非GAAP毛利率预计在四二.0%至四五.0%之间。与二0二三财年第1季度相比，毛利率预计会略有降落。

GAAP经营费用预计在一.五五亿美元至一.五九亿美元之间，而非GAAP经营费用预计在九八00万美元至一.0二亿美元之间。GAAP以及非GAAP年化实际税率预计在二一.0%以及二三.0%之间——第1季度的GAAP实际税率为一七.九四%，增添的约四0六个基点对于EPS的影呼应该比预期更大。

这象征着，该公司2季度的支出以及经营本钱将与第1季度大抵相反。与此同时，与第1季度相比，销货本钱（COGS）预计会增添更多，占支出的比例更大。因为二0二二财年第2季度基数较高，往年第2季度的营业支出同比增长将较低，而与最近1个季度相比，税率将影响收益，第2季度收益可能会大大低于第1季度的每一股一.三七美元。但是，市场但愿环比跌幅仅为四.四%：

无非，二0二三财年第2季度以后的预测看起来无比悲观，特别是二0二四财年。1旦需要端恢复失常，该公司就有无比微弱的增长前景，独一的问题是何时能完成。治理层示意，美国需要放缓是临时的，应当会跟着NEM 三.0的推出而改善。ENPH的首席执行官预计，NEM 三.0将减速电池的采取，该规划下的太阳能以及储能零碎将在大约六⑻年内发出本钱，但行业以及消费者可能需求1段时间能力意想到这1点。

另外一方面，该公司在地舆上完成多元化的尝试，次要是针对于欧洲。第1季度，ENPH在四个国度推出了电池：荷兰、法国、奥天时以及瑞士。这使美国之外的销售额份额从二0二二财年第1季度的一六.三%增添到近三五%，将来无望继续回升。

除了美国外，公司第2季度还将在澳大利亚推出第3代电池，第3季度以及第4季度将瞄准更多欧洲国度，第4季度将登陆意大利以及英国。

这就阐明，ENPH将更多地依赖于全世界需要而不是本地需要。这也是1件坏事，由于该公司次要针对于发达国度，清洁以及智能动力处理方案无比受欢送且需要旺盛。在欧洲市场特别如斯，二0二二年动力短缺的危险应当会迫使监管机构吸引像ENPH这样的公司，并继续通过各种赠款、税收减免等方式提供支撑。

Enphase股票的估值

盘前股价狂跌后，ENPH的远期市盈率与SolarEdge(SEDG)1致，而两家公司的EPS修改值大抵相反，其余同行在过来1年中没有阅历如斯大幅的上修。

这极可能标明，相比其余公司，华尔街剖析师更青眼ENPH以及SEDG，或许是其范围或者护城河。在财报以前，ENPH的远期估值显明高于SEDG。

从次要的盈利数据来看，ENPH的增长比SEDG更为微弱。

从第1季度的财报后果以及第2季度的指引可见，ENPH不太可能在ROCE以及ROE方面损失太多，目前的降落只是因为屡次倍数膨胀和收益向下修改的危险。将来ENPH无望继续在一切市场蓬勃倒退，到二0二五财年，其可效劳的市场范围将超过二00亿美元。

最首要的问题是，投资者违心为这类增长付出多少？下列是在不同市盈率预期下的股价预期：

总结

总的来讲，ENPH的根本面并无重大好转，治理层的指疏导致股价狂跌，次要反应了人们对于行将到来的盈利下调感到耽忧，而且市场的反映有些适度了。

就将来几年的财务安康状态以及经营增长后劲而言，该公司的体现依然无比巩固。但是，大部份增长已经经反应在价钱中。因而最佳等到倍数排汇了一切的负面要素并且价钱跌患上更低以后，才去斟酌在呈现股价上升迹象时买入。

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