美国将再次上演债务上限的极限博弈，但这次结局或不同

当地时间四月二六日，美国国会众议院投票通过债权下限法案。这项法案提议进步美国三一.四万亿美元的债权下限，以换取大幅削减政府收入。该法案规则，联邦政府债权下限将进步一.五万亿美元；联邦政府估算年均增长需节制在一%。

无非随后白宫公布声明称，美国总统拜登将否决众议院议长、共以及党领袖麦卡锡提出的债权下限方案。白宫称众议院共以及党人必需在没有任何请求以及前提的情况下打消背约的可能性，并处理债权下限问题。

这也宣布美国债权下限的政治博弈将再1次演出。但博弈的终局还会以及上次1样吗？

老问题与理念之争

债权下限是指美国国会为美国政府实行法定财政收入任务所设定的债权总额，这些财政收入任务包含社会保证、医疗福利、军饷、国债利息、退税和其余开支。美国国会一九一七年初次设立债权下限轨制，旨在按期监视政府财政开支状态，强化财政纪律，防止债权自觉增长。

从经济逻辑来看，设立债权下限轨制以节制政府的财政开支是无比有必要的。依据李嘉图等价定理，政府扩展开支，不管是依托举债仍是增税，其发生的成果实际上是等价的。缘由是，政府的任何债权其实都对于应着将来的偿还任务，而在将来，为了偿还到期债权以及利息，政府则会进步税收。假如民众意识到这1点的话，当政府增添债权时，则会选择增添储蓄以应答将来额定增添的税收，从而升高了当前的消费收入，发生相似纳税的结果，即政府举债没法起到扩展社会总需要的程度。但政府债权范围扩张却起到了将更多资源交给政府官员安排的结果，相对于于私人企业以及集体的精明决策，而普遍存在的官僚主义将致使社会资源低效配置，进而阻滞经济增长，升高社会缺少活气。

虽然上述经济逻辑需求依赖民众拥有感性预期的条件，但扩展财政开支以及债权扩张有助于扩展政府职能，却是不争的现实。因而，在主意自在市场政策、信仰有限政府的共以及党看来，削减政府开支，节制债权下限，对于增进经济繁华以及晋升社会活气相当首要。但在民主党看来，支出调配不公、社会保证缺失、穷困与犯法等社会问题会重大影响社会以及经济运转，需求政府施展踊跃作用，干涉市场运转，增添社会保证，为此就需求增添财政开支，扩展债权范围。

上述的理念一致在美国初期对于于债权下限问题并无造成太多困扰。但跟着美国社会调配差距逐步加大和社会保证问题日趋凸起，主观上确切需求政府施展更大作用，因而，债权下限一直晋升。据美国国会钻研效劳局的数据显示，自2战收场以来，美国国会已经修正债权下限九八次，其中大部份是将债权下限调高必定额度。但二0一三年以来，美国国会再也不间接调高债权下限，而是设置时限暂停债权下限失效，容许财政部在此期间不受限度地发债。二0一三年以来，美国国会已经七次暂停债权下限失效。最近1次暂停始于二0一九年八月，过后债权下限约为二二万亿美元，国会容许财政部继续发债直至二0二一年七月三一日。尔后，历经四个多月的政治博弈，美国国会通过进步债权下限的法案，将债权下限肯定为三一.四万亿美元。

三一.四万亿美元远远超过了美国二0二一年GDP（二三万亿），也超过中国（一七.七万亿）、日本（四.九万亿）、德国（四.二万亿）以及英国（三.二万亿）4国的GDP总以及，并且约为其二0二一年联邦财政支出（四万亿）的八倍。依据美国彼德森基金会统计，这1债权下限若分担到美国1亿多家庭以及3亿多人口下面，至关于每一个家庭负债二三.六万，每一人负债九.三万美元。对于此，普林斯顿大学的经济学家欧文·齐达尔发表评论说，“假如你之前没耽心过债权问题，如今应当耽心；假如你之前耽心过，那你如今更要耽心。”

拉锯战下的边沿战略

为什么民主党政府会如斯强硬？这是由于他们知道，在这1场谁都输不起的博弈中，最佳的战略就是边沿战略。

边沿战略是在抗衡性博弈中，通过把场面拖向失控的边沿来让对于方做出让步或者妥协的战略。但这1战略属于“刀尖上的艺术”，由于1旦场面失控，在边沿跌落的话，将会造成微小损失。最先提出这1战略思想的是美国前国务卿杜勒斯。他在一九五二年接受《糊口杂志》采访时说，“把事件推到它的边沿而没有演化为和平的才能是必要的艺术”。这1战略起初在美苏热战期间患上到了充沛应用，尤其是肯尼迪总统曾经胜利使用该战略处理了古巴导弹危机——这1热战期间最重大的抗衡事情。

那末，债权下限危机失控的边沿在甚么处所呢？谜底是“X日”，即美国政府现金以及无比措施用完的截止日，尔后美国政府将有力领取包含警察、军人和政府雇员的工资、没法向就业者、低支出人群提供社会保证、没法偿还到期的美国债权，促使信誉评价机构下调美国债券评级，进而引起金融市场动荡。因而，为防止X日到来，从历史上看，两党屡次就债权下限开展博弈，但都在“最初1刻”前达成协定，均不敢让场面失控，边沿坠落。

这1次的X日原来预计最快将在八月底九月初到来，但如今看有可能提早。此前耶伦致国会信中引见，一月一九日到达债权下限后，美财政部将会采用暂停对于联邦雇员以及退休人员的保险福利发放等无比规措施，但这些措施也只能让政府支持到六月初。但四月中旬是美国税收的截止日，新发生的税收支出会让X日晚1点到来，且还可以让拜登政府更好理解有多少支出，财政开支还能撑多久，和评价达成协定的紧急性以及让步的前提。因而，预计八月中旬以前，拜登政府的态度都将会较为强硬。

即便X日到来，假如民主党政府不在削减估算方面让共以及党感到满意，预计共以及党也不会让步，从而造成场面失控，以此强迫对于方妥协。但对于于民主党来讲，即便筹备在削减估算做出让步，也会拖到最初1刻，以让民众将得到的福利以及凌乱的场面归咎到共以及党身上，进1步升高特朗普主义吸引力，并换来选票支撑。

恰是由于如今共以及党以及民主党都以为坚持到最初是对于本人有益的，这1次债权下限博弈颇有可能重现二0一一年的情形：彼时民主党也是在中期选举中得到众议院少数党席位，而后两党缭绕债权下限展开极限博弈，将美国推到了背约的边沿，并致使国内信誉评级机构规范普尔将美国主权信誉评级由“AAA”下调1档至“AA+”。这是美国历史上初次遭受主权信誉降级，并致使了资本市场动荡。

这1次债权下限的极限博弈预计不但会对于金融市场发生微小冲击，对于美国经济以及政治、国内地缘政治都会发生影响。下列仅从经济角度剖析这1事情的影响。

首先，就金融市场来讲，因为这1次博弈大略率会造成美国债权技术上的短时间背约，引起评级下调。这将造成美国债券价钱动摇，尤其是意料到这1前景后，将会引起投资者从如今起就开始减持美国债券。而国债收益率晋升又会造成市场利率的进步，假如再叠加美联储的加息政策，将会按捺经济活气。

其次，对于美国经济来讲，这1次博弈也大略率会通过削减财政开支估算的前提。对于于共以及党人来讲，最但愿削减的开支是社会保证开支以及产业补贴。此前，拜登政府为了应答疫情冲击，应用民主党在国会参众两院都是少数党的劣势，强行在国会通过了《美国救济法案》，使用一.九万亿美元给民众提供现金补贴。在二0二二年又通过《通货收缩削减法案》和《芯片与迷信法案》，规划分别收入三六九0亿美元补贴气象变动以及新动力名目，六一0亿美元补贴医疗保险等相干企业，五二0亿美元补贴半导体产业。前面这两个法案不但在国际受到共以及党的拥护，在国内上也受到欧盟等国度的拥护。法国总统马克龙以及德国总理朔尔茨1致拥护美国推动该法案，以为该法案极具侵犯性，对于包含欧盟企业在内的非美国企业重大不偏心。预计二0二三年八月后，上述3个法案的内容都会有所调剂。

文/王勇传授 清华大学经济学钻研所编纂/岳彩周

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