顶级投行对美国通胀前景争论不休 美联储加息路径依然迷茫

对于于美国通胀将从几10年来的最高程度进1步回落多少这1争执，全世界最大的基金经理们愈来愈发生一致。

其中，1方是安联环球投资以及西部信托等公司以为，美联储以及其余央即将在加息方面获得成功，即便这象征着继续加息、节制通胀到二%的指标可能会让经济堕入衰退。

而另外一方面，贝莱德以及DoubleLine等公司则质疑，面对于粘性极强的通胀，美联储以及其余央行的政策制订者是不是真的违心冒让数百万人就业的危险，换句话说，央行们终究可能不能不做出让步，容忍高于指标的通胀。

另外，另外还有观念以为，跟着经济上行压力加大以及通胀高烧迟迟不退，将来可能呈现延续的滞胀。也就是说，美联储也没法克服通胀。

万亿美元级别投资者观念的一致，反应了货泉政策自身已经变患上如许艰巨，特别是在从美国到英国以及欧元区的价钱压力依然居高不下的情况下，和整体通胀以及潜伏通胀的读数收回了喜忧参半的信号。

图一

如上图所示，美国以及欧洲大部份地域的整体通胀已经有所削弱。但是，英国仍在录患上两位数的增长，而在欧元区，外围目标刚刚创下历史新高。在阅历清偿券以及股票的痛苦1年以后，正确的判断多是最可靠的救赎机会。下文将陈说3种观念的详细内容：

观念一：通胀降温显明 美联储不惜引起经济衰退也要加息

安联策略债券基金经理Mike Riddell在电子邮件中示意：“咱们深信，去年一切的货泉压缩政策（仍在进行中）可能很快就会透出对于经济的损伤，这类损伤将延续至少1年。假如经济增久远低于市场预期，将来几年的通胀将绝对于低于美联储设定的二%的指标。”

Riddell称，当前美国以及全世界经济已经经在面临重大衰退的危险。

与此同时，西部信托预期的后果与市场对于美联储途径的押注1致。该公司联席首席投资官Steve Kane示意：“对于咱们来讲，从更微观来看，虽然咱们以为通货收缩率不会迅速降落到二%，但通胀上行趋向已经经存在。当美联储放宽政策时，收益率曲线前端（短时间债券收益率）就会上行。”

Kane称：“咱们喜欢收益率曲线的前端，当美联储放松政策时——这是其中的1个症结部份——收益率曲线的前端就会断裂。而这样的后果可能需求几个季度能力浮现进去。”

观念二：通胀粘性过大，美联储或者不能不向通胀让步

全世界最大资管公司贝莱德以为，当借贷本钱回升对于经济的侵害变患上更为显明时，美联储将休止加息。该机构的战略师称，美联储休止加息的时点可能会在通胀患上到完整按捺、重大的衰加入现以前就呈现。

贝莱德首席执行官Larry Fink本月示意，他预计美国二0二三年不会呈现大衰退。但是，他以为通货收缩将延续更长期。与美联储二%的通胀指标相同，Fink预测美国将有1个四%摆布的通货收缩上限。

另外，治理约九六0亿美元资产的DoubleLine的基金经理Greg Whiteley也以为，本轮美国通胀的粘性无比大——这象征着央行没法延续地通过加息，乃至是激进加息的手腕来节制通胀，否则就义的必定是经济。

T． Rowe Price首席美国经济学家Blerina Uruci示意：“觉得在二0二二年，债券市场过早地消化了美联储暂停加息的预期，而如今觉得在二0二三年，市场过早地消化了降息的预期。”

值患上1提的是，高利率对于企业利润来讲不是好兆头。斟酌到这1点，治理着约四一0亿美元资产的Glenmede的首席投资官Jason Pride自去年终以来1直在减持股票。

Pride示意：“通胀回升和随后利率回升的冲击足以对于美国经济造成负面影响，咱们至少会看到温以及的衰退，而且即便在温以及的衰退中，股市通常也体现不佳。”

据理解，持这1观念的投资者似乎包含对于一0年期美国国债期货做空创纪录的对于冲基金，他们普遍以为利率将在更长期内走高。

但是，这与市场目前的立场相左，即美联储将在二0二三年下半年转向降息，此前美联储可能在下周至少再加息二五个基点。就政策制订者而言，到二0二三年，其政策利率将维持在五.一%摆布，因而再次加息并维持在这1程度。

观念三：滞胀危险

除了了上述两种可能呈现的情况以外，还有第3种可能呈现的情况，即滞胀。彭博经济钻研院的Anna Wong不但以为美国经济将会堕入衰退，而且“往年余下时间滞胀危险增添”。 这类环境可能会给债券以及股票带来压力，即跟着经济增长放缓，通胀仍在回升。

但归根结柢，现实证实，如今的通胀与疫情初期价钱飙升时1样难以预测。

例如，去年六月，经济学家预测二0二二年最初1个季度的年化增长率为五.一%，但后果却是五.七%。相比之下，美联储决策者的体现也好不到哪里去：依据他们的预估中值，六月份他们预计年底总体通胀率为五.二%。

对于此，瑞银资产治理英国固定收益部门主管Jonathan Gregory示意：“推进通胀的要素如斯之多：既有需要要素，也有供给要素，既有短时间要素，也有长时间要素。因而，很长1段时间以来，人们对于通胀的看法都是过错的。”

总结

放眼全世界，欧美的整体通胀程度已经经有所削弱，但英国的通胀依然维持两位数的增长，欧元区外围通胀也创下历史新高。

而美联储更关注的是剔除了食物以及动力本钱的外围通胀，去年以来，美联储又把外围通胀区别为外围商品、住房效劳以及其余外围效劳。

当前，外围商品的通胀率已经经开始降落；住房效劳的通胀压力仍然微弱，但无望减缓；真正让美联储头痛的是外围效劳通胀，目前没有显明的降落趋向，而在最近几回的议息会议后，美联储主席鲍威尔1直强调要关注这1种别的通胀变动趋向。

值患上留神的是，在过来1年的加息以后，通胀预期已经经不乱上去，反应出投资者对于美联储的长时间信念。1项评价将来10年后半期预期的目标显示，这1时代的年增长率约为二.二%，这与美联储二%的指标1致。

图二

投资者如今的义务是预测央行违心经受多大的痛苦来完成他们的指标，乃至是二%的指标是不是依然成心义，毕竟美联储偏爱的通胀目标依然是这个数字的两倍多。

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