不受欢迎的美联储极端鹰派

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不受欢送的美联储极端鹰派丨《内幕报导》系列3

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本文节选自二0二三年一月出版的滞销书《The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy》，作者Christopher Leonard是美国知名财经记者，作品见于《纽约时报》、《华尔街日报》、《财产》杂志及《彭博商业周刊》。

♦为何美联储加息会引起银行开张连锁风暴？银行真的已经经大而不能倒？

♦为何股市、房价延续发热，但中产阶层的薪资以及贷款却一直缩水？

♦美联储的货泉宽松政策，如何跟着跨国资本挪动，影响全球？

本书说出1个让人震惊但又惹人入胜的故事，透过1位试着正告世人的美联储资深官员转达的资讯，娓娓道来量化宽松如何侵害了美国经济，扩展了全世界金融危险。这是1分内情报导，揭示美联储逾越红线的决策内幕，细数从全世界金融风暴到量化宽松的撒钱救市，如何助长高危险投资，造成难以衡量的长时间金融危险。

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不受欢送的美联储极端鹰派

#鸽派与鹰派#

当汽车达到时，霍尼格以及其余地域银行行长走到里面，穿过酒店大堂的玻璃门，来到宽敞的门廊下的半圆形车道上，他们的车正在那里等着。霍尼格上了车，车辆驶出车道，进入忙碌的晚上交通零碎。从酒店到美联储总部的线路经由华盛顿东南部的雾谷社区，这是城市的1个宁静区域，觉得阔别了国会大厦以及白宫周围的忙碌街道。通往总部的1条线路经由了华盛顿圆环，这是1个小公园，两头有1尊美国第1任总统的雕像，他骑着马，身材轻轻后倾，手里拿着1把剑，似乎筹备进入战场。

跟着景色的流逝，霍尼格有最初几分钟的时间来思考，并为明天的工作做好筹备。在为期1天的会议中，FOMC的每一个成员都将提出1个论点，霍尼格1直在致力筹备他的发言。那天要产生的事件根本上是1场政治争辩，霍尼格需求细心地收拾他的现实。

使是美联储的根本政治也让外人感到困惑。在更宽泛的美国世界，政治争执的阵线是相对于明晰的。你有你的守旧派，他们想限度政府的影响力，你有你的自在派，他们想扩展政府的影响力。每一晚在有线电视新闻中演出的愤怒争辩常常来自这两种宽泛的管理实践。但美联储的政治是凌乱的，在这个更宽泛的框架内并无甚么意义。美联储外部的根本紧张瓜葛是用从内政政策世界借来的言语描写的，运用的是“鹰派”以及“鸽派”的术语。在内政政策中，鹰派主意进行踊跃的军事干涉，而鸽派则通过支撑内政来拥护踊跃的干涉。奇怪的是，这些术语在利用于美联储时被倒置过去。美联储外部的鸽派主意进行更踊跃的干涉，而鹰派则试图限度美联储的影响力。

美联储的鹰派以及鸽派之间的争辩通常从通货收缩的角度来议论，即当价钱迅速回升以及货泉价值降落时的那种风险状况。假如美联储被看做是监视经济增长的核工程师团队，那末通货收缩就被看做是要不惜1切代价防止的熔断。上1次通货收缩攻击美国是在二0世纪七0年代，在人们的印象中，那是1个凌乱的时代，从肉到汽油到房子的价钱都在不可节制地下跌。中央银即将利率维持在太低的程度上，时间太长，就会造成通货收缩。鹰派厌恶通货收缩，因而但愿维持较高的利率，限度美联储的影响力。鸽派不那末惧怕通货收缩，因而更违心印制大量的货泉。

目前还不分明究竟是谁在美联储外部开始了鹰鸽派的主题，但它坚持了上去。例如，珍妮特·耶伦时常被描写为鸽派，由于她支撑低利率以及更多干涉。相比之下，汤姆·霍尼格以及理查德·费舍尔则被描写为鹰派，由于他们追求进步利率并限度美联储对于市场的干涉。不用说，在公家中，鸽派患上到了更好的报导。谁能对于鸽派提出异议？实践上似乎是，鸽派有同情心，想匡助经济以及休息人民，而鹰派则刻薄严峻，想阻挠美联储匡助人们。

#拥护QE的理由#

霍尼格在二0一0年期间的行为使他变为了FOMC的极端鹰派人物。它乃至把他变为了更糟糕糕的货色。在经济方面，他被视为1种史前的蛮横人，经济学家称之为“梅隆主义者”，这个词是指大萧条开始时负责财政部长的安德鲁·梅隆。在经济学的世界里，真实的无赖其实不多，但梅隆是其中之1。梅隆以1件事而出名：有情以及妄想。这个名声来自于市场解体时他给胡佛总统的1个倡议。梅隆告知胡佛，让火烧起来，让人们破产。他以为，这次解体是1种品德上的荡涤，是为将来更好的经济扫清路途所必须的。“清理休息力，清理股票，清理农民，清理房地产”，听说梅隆这样告知胡佛。这个倡议是妄想的，也是有情的，缘由是梅隆的经济实践是过错的。对于农民以及股票进行清理其实不洁净。清理造成为了就业、消费疲软以及增长迟缓的上行循环，延续时间越长，就越难改变。通过催促胡佛清理如斯多的价值，梅隆清理了将来多年的经济增长。

似乎没法想象有人能在二0一0年推进梅隆的观念。而这似乎恰是霍尼格在做的事件。美联储正试图提供匡助。它正试图增进经济增长。美联储正试图变患上鸽派。通过投票拥护这些规划，霍尼格显然是想让美联储在人们在九.六%的就业率下受苦时维持隔岸观火。霍尼格，这个极真个鹰派，梅隆主义者，与时期格格不入。现实上，跟着时间的推移，托马斯·霍尼格周围的名声已经经稳固。在他的1连串异议以后的几年，纽约的1位自在派金融记者在被问及霍尼格时，当即回答说“是的，他是个怪人”。大约在同1时间，在华盛顿特区的1个鸡尾酒会上，守旧派智囊团美国企业钻研所的1位经济学家当即对于霍尼格说：“他错了”。霍尼格的耽忧在人们的印象中是对于通货收缩的耽忧，现实证实这类耽忧是没有必要的，由于通货收缩从未到来。多年来，关于霍尼格的故事故成为了1个错位的《旧约》人物，他不知何故闯入了古代经济畛域，牢牢捉住过期的经文，疯狂地正告通货收缩、更多的通货收缩，乃至是恶性通货收缩。

历史记载标明，这类叙说是完整过错的。霍尼格其实不是由于耽心通货收缩而提出异议。他也不是梅隆主义者。在全世界金融危机期间，霍尼格屡次投票，采用影响深远以及史无前例的紧迫行为。他置信美联储作为危机应答者的作用，在恐慌的时分能够用钱浸没银行部门。他置信当银行堕入窘境时，应采用强无力的印钞政策。

霍尼格在二0一0年才开始提出异议，过后美联储似乎努力于将美国的货泉供给量维持在零界线。对于霍尼格在二0一0年FOMC会议期间的评论（其记载在事发5年后才公然）和他过后的演讲以及采访的回顾标明，他基本就很少提到通货收缩。霍尼格对于至关不同的事件提出了正告，而且他的正告被证实是有预感性的。然而他的正告对于于那些没有亲密关注货泉政治的人来讲也是很难了解的。例如，霍尼格喜欢议论良多关于将利率维持在零边界的"调配效应"的货色。

调配效应其实不是人们无理发店争辩的货色。但它是影响每一集体的货色。霍尼格议论的是货泉的调配，和美联储将货泉从经济的1个部份转移到另外一个部份的方式。他指出，美联储的政策不只是影响总体经济增长，还做了良多事件。美联储的政策在穷人以及富人之间转移资金，他们激励或者阻挠像华尔街的投契流动，这可能致使损坏性的金融解体。这类议论美联储的方式损坏了鹰派与鸽派的构造。他指出的现实是，美联储可能致使与价钱通胀有关的解体。

霍尼格其实不只是在FOMC会议的闭门造车中说这些话。二0一0年五月，他在接受《华尔街日报》采访时论述了他的观念，并解释了他的不赞成见。“货泉政策必需不单单是以通货收缩为指标。它是1个比这更弱小的工具。它也是1项调配政策，正如咱们已经经理解到的那样”，霍尼格说。

当霍尼格谈到调配效应时，他是在描写0%的利率如何发明赢家以及输家。当利率到达零时，货泉变患上廉价，它推进银前进行更多的危险存款。这是由于银行不能通过存钱来赚取利润，而在1个利率较高的世界里，比如说四%的利率，他们就能够做到。在四%的世界里，银行能够通过把钱藏在政府国债等超平安的投资中来取得面子的回报，政府国债将为银行的存款领取四%的费用。在0%的世界里，情况就不同了。银行把钱藏在超平安的债券中，能够赚到更多的钱。这就促使银行在危险的荒野中寻觅收益。更高危险的存款可能会领取更高的利率，或者更高的"收益率"，正如银行家们所说。当银行开始寻觅收益率时，他们正在将他们的现金在收益率曲线上移患上更远，就像他们所说的那样，进入危险更大的投资。

零界的糊口将银行推到了收益率曲线的上游。银行有甚么可得到的？1个有危险的赌注比甚么都强。而这不单单是将利率维持在零的反作用。“这就是重点”，霍尼格在多年后解释说。“重点是让人们违心承当更大的危险，让经济再次启动。但它也调配了资源。它调配了这些钱的去处。”

霍尼格耽心的是，当美联储把一切这些钱从平安投资中推到危险投资中去时，会产生甚么。当现金被推到收益率曲线上时，就会致使霍尼格在二0一0年正告的第2个大问题：1种叫做资产泡沫的货色。二00八年崩盘的房地产市场就是1个资产泡沫。二000年网络公司的股票市场解体是资产泡沫的决裂。当资产泡沫解体时，1般人偏向于指摘灾害现场的人，他们不可防止地是贪心的华尔街类型。是那些眼光短浅的股票经纪人贬低了股市，或者者是那些不老实的典质存款人助长了房地产的繁华。但霍尼格在这两个资产泡沫以及随后的解体期间都坐在FOMC上，他亲眼看到了美联储在发明这些泡沫中的首要作用。二0一0年一一月，霍尼格耽心，美联储正在反复这个过错。就在几个月前，在八月份的FOMC会议上，霍尼格的波折感似乎已经经沸腾了。他说了1句大少数美联储官员从未抵赖的话，至少在公然场所是这样。中央银行不单单是把经济从二00八年的解体中解救进去。美联储对于此解体负有很大的责任。

“咱们所阅历的金融以及经济震荡其实不是平空呈现的”，他说。“它们是在民主党以及共以及党政府规则的多年低利率、高且一直增添的杠杆率和适度宽松的金融监管以后产生的”。他正在解释他在那次会议上的异议，并正告说，美联储可能正在犯致使二00八年的一样过错。“继续运用零利率只会增添长时间前景的危险”，他说。

#美联储总部#

霍尼格输掉了这场战役，和二0一0年的一切其余战役。美联储不但将利率维持在零界，而且如今正就低于零界的规划进行投票：履行量化宽松。霍尼格拥护量化宽松已经经几个月了，而明天他也将输掉这场战役。

霍尼格的座驾继续向南驶向美联储总部，总部位于马瑞纳·埃克尔斯大楼内。埃克尔斯大厦位于购物中心的宁静1侧，凑近国会大厦圆顶的另外一端。从华盛顿的规范来看，这栋楼很不起眼。它其实不10分派头。现实上，它与博物馆以及贸易大楼相比，几近不惹人注视。埃克尔斯大楼有1个亮堂的红色大理石外墙以及长方形的柱子，像美元钞票上的雕琢1样纯朴：划一的线条，锋利的角度，以及宁静的权威。

载着地域银行行长的汽车被疏导到大楼的1个侧门，在那里他们驶入1个私人的地下室泊车场。乘客们下车后沿着走廊进入大楼自身，乘坐电梯上到2楼，霍尼格以及其余地域联储主席在那里返回会议室。

埃克尔斯外部的装潢是就像是1家大银行以及1家博物馆的结合体。铺着地毯的走廊两旁都是精美的艺术品。旁边的办公室很大，装备齐全。理事会办公室是埃克尔斯大厦最著名的特征，而理事会办公室最著名的特征是其中心的微小的椭圆形桌子，1个闪闪发光的抛光木板条，似乎永久不会休止。FOMC成员在争辩时都围着这张桌子。桌子正上方吊挂着1盏华美的镀金吊灯作为照明。房间的1侧有1个大壁炉，对于面是1排排椅子，会议期间，工作人员在那里聚拢并坐着，在被请求时开始发言。

霍尼格在FOMC成员进行小规模交谈并找到本人的地位时入坐。霍尼格第1次退出这张桌子，作为FOMC的投票成员，过后传奇人物艾伦·格林斯潘作为美联储主席掌管工作。但霍尼格在中央银行的教训乃至能够追溯到更早。他曾经在5位主席的领导下在美联储工作，从二0世纪七0年代的阿瑟·伯恩斯开始，包含保罗·沃尔克的传奇任期，他在二0世纪八0年代初将利率进步到两位数，以解除通货收缩（致使残暴的衰退）。

在美联储，历来没有过相似以及平、不乱的时代。事件老是在变动，1场危机老是致使另外一场危机。但也历来没有1个时代像格林斯潘的继任者本·伯南克那样，扭转了1切。

第3篇完

下篇内容预报

在1次公然演讲中，霍尼格称，量化宽松政策相似于“与魔鬼做买卖”。这不是FOMC成员通常运用的礼貌性言语。这是1次公然的谴责。

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FOMC投票为什么寻求1致以及共鸣？|《内幕报导》系列2

10年前，美联储的预感者丨《内幕报导》系列1

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